外部分析师增速——这里，选取一些外部分析师对贵州茅台在2019年至2021年的预测，看看是否靠谱。
东北证券——茅台酒产能扩张，2020年有望完工投产，中长期供需偏紧状况仍将持续。积极推动直营渠道完善营销体制，增强价格调控能力；经销商维持目前经销商布局，不再发展新的经销商及追加计划，预计2019年-2021年营收增速分别为15.26%、18.29%、15.19%。）德邦证券——茅台在经历行业深度调整后，竞争优势不断加强，受益于消费升级，呈现明显结构增长趋势，份额向名酒集中。茅台具备量价齐升能力及行业龙头标杆，及短期直营比例提升等，预计2019年-2021年整体收入增速分别为15.8%、15.4%、12.5%。
川财证券——茅台品牌力优秀，品牌价值持续提升；坚持“133”战略，茅台及系列酒双轮驱动的产品格局。此外，随着我国奢侈品消费维持高增速，极具收藏性的茅台非标酒（生肖酒、陈年酒）有望成为另一重要收入来源。渠道控制力强，直营占比提升。预计2019年至2021年营收增速分别为14.21%、17.56%、14.62%。
综上来看，分析师给出的营收增速在14%至17%范围之间，增速均值分别为15.09%、17.08%、14.10%。
内生增速——根据其近三年再投资率及资本报酬率的均值，计算出其内生增速为13.96%。
行业增速——目前，行业增速在10%左右，预计2019年后其营收增速在8%左右
市场空间法——茅台2017年市占率为10.8%，但可获取的市场规模数据披露地参差不齐，数据无法拿准，因此，本案不采用此种方法做预测。
综上来看，企业历史一轮周期下来增速均值为19%，分析师预测增速在15%左右，内生增速在13.96%，行业整体未来营收增速在8%。以上，收入增速预测部分，已经大致完成。
接下来，我们进行利润表进行重构及预测。
预测利润表，首先要预测EBITDA，包括营业成本、销售费用、管理费用、税金及附加，其中前三个科目是不含折旧、摊销的。
先看成本部分——历史数据来看，近年茅台的毛利率基本稳定在91%左右。而随着茅台酒、系列酒制酒技改工程项目的建成投入，2018年其制酒成本下降。
到2019Q1，茅台的营业成本（不含折旧摊销）占收入的比例为7.6%，毛利率为92.11%，基本稳定。
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
