（转自：研报虎）
事件：2025年7月7日，公司发布《2025年半年度业绩预告》，公司预计2025年上半年实现归母净利润119.58亿元—121.58亿元，同比增长36.84%—39.12%；预计实现扣非后归母净利润115.97亿元—117.97亿元，同比增长35.91%—38.25%。
业绩高速增长，产品结构持续优化，云计算业务快速放量。单二季度来看，公司预计实现归母净利润67.27亿元—69.27亿元，同比增长47.72%—52.11%；预计实现扣非后归母净利润66.94亿元—68.94亿元，同比增长57.10%—61.80%。分业务来看，2025年上半年，公司云计算业务在二季度实现高速增长，整体板块营业收入较去年同期增长超过50%。产品结构持续优化，产品量产加速爬坡，客户对AI数据中心Hyper-scale AI机柜产品需求不断增加。其中，AI服务器营业收入较去年同期增长超过60%，云服务商服务器的营业收入较去年同期增长超过1.5倍。公司在大客户的核心产品份额继续保持领先优势，先进AI算力的GPU模块及GPU算力板等产品的出货，在第二季实现显著增长。凭借在全球多地完善的产能布局以及较为显著的产业链优势，公司在主要客户中的市场份额持续提升，客户关系不断深化。
交换机业务营收高速增长，持续完善全球产业链布局。通讯及移动网络设备业务方面，公司锚定智能制造与AI融合的发展机遇，依托前沿技术研发实力，持续加码核心产品的技术研发投入，推动该业务实现稳健增长。精密机构件业务方面，得益于大客户高阶及平价AI机种的热销，公司相关业务实现稳健增长。高速交换机方面，在AI需求持续提升的驱动下，公司产品结构持续改善，二季度800G交换机的营业收入达2024全年的3倍。此外，公司持续优化全球产业链布局，公司始终坚持立足中国，布局全球的策略。目前，公司在全球十余个国家和地区有布局，通过广泛利用当地产业基础、资源环境等优势，综合公司在人力、自动化、在地生产经验及AI的应用，得以实现对客户的在地交付与及时出货。在扩大全球产能布局的同时，公司也在不断加大在中国大陆的投资，在深圳、郑州、杭州、赣州、绍兴都有布局。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为307.85/353.10/416.22亿元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍，我们认为，受益于AI浪潮演进AI基建设施景气上行，主流云厂商Capex持续加大，公司有望在AI服务器带动下实现云业务收入的持续提升，伴随800G等高速率交换机持续放量，公司有望实现业绩的持续高增长，维持“买入”评级。
风险提示：数字经济发展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。
