(转自:研报虎)
事件:2025年7月7日,公司发布《2025年半年度业绩预告》,公司预计2025年上半年实现归母净利润119.58亿元—121.58亿元,同比增长36.84%—39.12%;预计实现扣非后归母净利润115.97亿元—117.97亿元,同比增长35.91%—38.25%。
业绩高速增长,产品结构持续优化,云计算业务快速放量。单二季度来看,公司预计实现归母净利润67.27亿元—69.27亿元,同比增长47.72%—52.11%;预计实现扣非后归母净利润66.94亿元—68.94亿元,同比增长57.10%—61.80%。分业务来看,2025年上半年,公司云计算业务在二季度实现高速增长,整体板块营业收入较去年同期增长超过50%。产品结构持续优化,产品量产加速爬坡,客户对AI数据中心Hyper-scale AI机柜产品需求不断增加。其中,AI服务器营业收入较去年同期增长超过60%,云服务商服务器的营业收入较去年同期增长超过1.5倍。公司在大客户的核心产品份额继续保持领先优势,先进AI算力的GPU模块及GPU算力板等产品的出货,在第二季实现显著增长。凭借在全球多地完善的产能布局以及较为显著的产业链优势,公司在主要客户中的市场份额持续提升,客户关系不断深化。
交换机业务营收高速增长,持续完善全球产业链布局。通讯及移动网络设备业务方面,公司锚定智能制造与AI融合的发展机遇,依托前沿技术研发实力,持续加码核心产品的技术研发投入,推动该业务实现稳健增长。精密机构件业务方面,得益于大客户高阶及平价AI机种的热销,公司相关业务实现稳健增长。高速交换机方面,在AI需求持续提升的驱动下,公司产品结构持续改善,二季度800G交换机的营业收入达2024全年的3倍。此外,公司持续优化全球产业链布局,公司始终坚持立足中国,布局全球的策略。目前,公司在全球十余个国家和地区有布局,通过广泛利用当地产业基础、资源环境等优势,综合公司在人力、自动化、在地生产经验及AI的应用,得以实现对客户的在地交付与及时出货。在扩大全球产能布局的同时,公司也在不断加大在中国大陆的投资,在深圳、郑州、杭州、赣州、绍兴都有布局。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为307.85/353.10/416.22亿元,当前股价对应PE分别为17/15/13倍,我们认为,受益于AI浪潮演进AI基建设施景气上行,主流云厂商Capex持续加大,公司有望在AI服务器带动下实现云业务收入的持续提升,伴随800G等高速率交换机持续放量,公司有望实现业绩的持续高增长,维持“买入”评级。
风险提示:数字经济发展不及预期,下游需求不及预期,原材料价格波动风险,宏观经济波动风险。