（转自：渤海证券财富管理）
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2025年全球企业IT硬件板块
是否有复苏的机会？
预计抑制2024年
全球企业IT硬件支出的主要因素
有望在2025年显著改善宏观预期向好。
特别是美国后续政策不确定性消除、美联储降息通道开启预期等，有助于欧美企业IT支出整体趋向宽松。同时window10EOL、新一代服务器CPU平台导入、企业网络设备库存去化结束等，亦将从销量、结构上形成支撑。看好2025年全球IT硬件板块的投资机会。
2024年以来，除AI相关之外，全球市场继续延续2023年的疲软状态，复苏周期亦不断延后。但是进入2025年，当前行业积极的因素正在累积，包括宏观预期的改善、即将到来的企业更新换机潮、AI持续驱动等，未来12个月，对全球企业IT硬件板块持积极的看法。
首先商用PC成为行业复苏的主要驱动力。目前2024年全球PC市场销量同比持平或小幅增长超过预期，而且在2025年有望实现中高个位数增长，结构上商用PC表现更优。未来1年，windows10EOL有望驱动全球商用PC换机潮。
其次AI服务器
预计2025年行业规模增速近70%。估算2025年北美龙头科技公司在AI服务器领域的资本开支将超过1200亿美元，同比增51%，同时伴随供应链的改善，政府、企业客户亦将加快AI算力的部署速度，预计2025年全球AI服务器规模将超过2700亿美元，同比增68%。从短期维度看，英伟达GPU产品从H系列向B系列的迁移，以及B系列产品早期供应链的ramp等，可能带来部分OEM厂商业绩扰动，但最新的数据显示，戴尔、联想等厂商backlog、pipeline 数据超预期较为理想。
再次企业存储&网络设备开始复苏。2024年以来，通用服务器、企业存储两者需求走势出现明显背离，通用服务器复苏明显，企业存储(除部分高端存储之外)整体复苏乏力，判断这背后主要缘于企业IT 预算整体偏紧所致。展望2025年，持谨慎客观态度，预计2025年企业存储复苏强度将在商用PC、通用服务器之后。
投资建议
抑制全球企业IT硬件支出的主要因素有望在2025年显著改善，宏观预期向好、美国后续政策不确定性消除、美联储降息通道的开启等，有助于欧美企业IT支出整体趋向宽松，同时window10EOL、新一代服务器CPU平台导入、企业网络设备库存去化结束等，亦将从销量、结构上形成支撑。
建议关注：商用PC、AI服务器、通用服务器、网络设备、企业存储板块。
来源| 李玫慧
复审| 邢艳
审核| 李皓
